在泰國持續收膠背景下，1月以來海外煙片膠價格繼續看漲。由于當下國內處于停割期，全乳膠價格堅挺，而2月中旬東南亞將迎來低產季，煙片膠供應又會緊張，可供交割標的物減少令滬膠期貨自上周初以來便轉入偏強模式。然而下游消費低迷，輪胎廠亦無備貨之需，現貨價格持續走低，與期市形成鮮明對比。在強政策與弱需求的博弈之下，膠市期現“冰火兩重天”的格局還將持續。

　　泰國有錢任性，力挺膠價到底

　　為了擺脫產膠旺季膠價弱勢的規律，泰國可謂使出渾身解數。據了解，自去年年末開始，該國橡膠種植園組織(REO)便持續收購生膠片和煙片膠，估算截至目前大約收了6萬噸，貨源供應趨緊促使二者價格一路攀升。不過，盡管如此，泰國膠農似乎還不滿意當前價格。當局無奈只能再度承諾會在一個月內提振原料價格至80泰銖/公斤，目前距離這個目標仍有近20泰銖/公斤。為了達成上述目標，泰國國家和平秩序委員會和政府打算下達指示，令儲蓄銀行和泰京銀行向從膠農處購買橡膠的企業提供250億泰銖軟貸款，希望通過信貸傾斜來實現提振膠價的效果。

　　作為產膠國，泰國當局積極在供應端上向特定膠種施展單方面的“定價權優勢”。所謂的特定膠種主要指可在上海期貨交易所和東京工業品交易所用于交割的煙片膠。由于目前中國云南和海南主產區處在停割期，全乳膠供應有限，價格堅挺，那么如果能令煙片膠供應短缺，無疑可使得上海期貨交易所和東京工業品交易所用于交割的標的物變得稀缺，從而刺激期貨膠價走強。此外，再過半個月，東南亞將迎來低產季，屆時膠水供應會下降，貨源趨緊的題材有望成為支撐膠價維持強勢格局的基礎。

　　下游需求低迷掣肘，現貨膠價萎靡

　　雖說泰國當局能對特定膠種實施持續收購，起到拉抬期膠的效果，但是無法“號令”需求國家接受其高價膠，也不能令其他膠種聯袂上漲。可以看到，受制于需求低迷，膠水和杯膠依然處于低位。截至昨日，泰國合艾市場膠水報38泰銖/公斤，杯膠報37.5泰銖/公斤。

　　除此以外，中國輪胎廠轉入節假日模式將進一步削弱需求力量。數據顯示，1月底，山東地區部分廠家著手準備春節放假等相關事宜，生產設備開始陸續停產，預計輪胎企業放假時間點會集中于下月初。而對于往年存在的輪胎廠節前備貨行情，筆者認為今年又會落空，主要因為當下多數廠家原料庫存居高不下，且終端消費乏力，企業囤貨采購意愿不強。面對美國商務部初步裁定雙反高關稅結果，當下國內輪胎市場信心已然受到重創，近日人民幣復合膠報價跌破1萬關口證明現貨市場實際成交和價格均處在低迷狀態，未來現貨膠價格維持陰跌的可能性較大。

　　目前來看，在泰國持續收購原料膠和東南亞即將迎來低產期的背景下，預計未來一段時間，作為期市交割標的物的全乳膠和煙片膠仍將保持堅挺，不過缺乏進一步走強的動力，其余膠種則會在下游需求疲軟壓制下維持弱勢姿態。全乳膠與復合膠價差以及煙片膠與杯膠價差持續擴大只會削弱期貨膠的“使用屬性”，進而成為游離于實體企業外的“孤島”，缺失“價格指引”的功能。