油價延續了年初以來的動蕩局面，目前再度跌破每桶40美元。以下五個因素可能決定原油的未來行情。

　　產量凍結

　　石油輸出國組織（OPEC，簡稱：歐佩克）成員和其他大型產油國的一場關鍵會議還有不到兩周時間就要在多哈召開了，會議結果非常不確定。

　　上周，沙特副王儲穆罕默德?本?薩勒曼(Mohammed bin Salman)表示，唯有在伊朗也同意的情況下，沙特才會同意凍結產量——而伊朗似乎不太可能同意，因為該國在擺脫多年的制裁之后，已發誓要增加出口。

　　在他如此表態之前，歐佩克的代表曾暗示，盡管沙特和伊朗激烈對抗，但沙特會愿意給伊朗留有一些余地。

　　盡管這位副王儲的話或許推翻了沙特石油部官員的話，但副王儲的話可能不會落實為法令，在一定程度上可能是說給習慣于聽到對伊朗強硬言論的沙特國內民眾聽的。同樣，這些話或許是會議召開前的一塊談判籌碼，試圖使伊朗做出更多讓步，比如設定伊朗加入產量凍結前的增產上限。

　　無論是哪種情況，世界上最大產油國手中還沒有一份談妥的協議就貿然去參加多哈會議，似乎是不太可能的。

　　“盡管一份多哈協議或許有助于為油價托底，但油價持續復蘇將很可能有賴于全球供應的真正削減以及需求的進一步增加使得市場實現再平衡，”凱投宏觀(Capital Economics)的分析師表示。

　　美國供應

　　美國頁巖油繁榮對供應過剩承擔至少部分責任，但美國產量放緩或許也對油價最終復蘇起到關鍵作用。自2014年年中以來，油價一直受到供應過剩的嚴重打壓。

　　此前的事實顯示，美國的石油產量對價格的降低比許多人一開始假定的更不敏感，如今美國的產量穩步進入了下降通道——即便由于在油價高于每桶100美元時進行的投資，墨西哥灣等地區的傳統方式石油產量還在持續增加。

　　從2008年到2015年4月，美國原油日產量幾乎翻了一番，從500萬桶增加至970萬桶的峰值。但在過去一年里，美國原油日產量降低了至少5%——最新數據顯示，1月的這個數字不到920萬桶。

　　美國最大的25家油氣生產商預計，今年產量平均將進一步降低4%。美國能源信息署(EIA)認為，2017年全年平均日供應量將約為820萬桶，較峰值下降150萬桶。

　　其他人表示懷疑。咨詢公司Energy Aspects認為，預測的供應量減幅或許太高了，并猜想，分析師的數據是根據資金緊張的中小生產商的情況推出的。這些生產商抵御低價影響的能力可能不如大型油企。

　　對沖基金滿足了嗎？

　　今年迄今，對沖基金一直在根據油價行情調整頭寸。1月初，原油價格13年來首次跌破每桶30美元時，對沖基金持有的押注油價下跌的頭寸達到了近乎創紀錄的水平。現在，由于寄望于產量凍結協議的達成，對沖基金又大幅逆轉了押注方向。到3月底，對沖基金的凈做多頭寸——即押注油價上漲和下跌的頭寸之差——已接近歷史最高水平，總量相當于超過5億桶原油。

　　但風向或許會再次變化。上周，交易員們降低了押注油價上漲的頭寸，增加了押注原油再遭拋售的頭寸。

　　“盡管已出現改善跡象，但基本面尚未強到足以支撐油價持續復蘇的地步，”盛寶銀行(Saxo Bank)的奧勒?漢森(Ole Hansen)稱。

　　產量

　　低價可能會增加生產中斷的風險。巴格達方面與伊拉克庫爾德斯坦地區(Iraqi Kurdistan)在后者獨立出售石油問題上的長期糾紛，已使該國北部的日產量減少了約15萬桶。在尼日利亞，一次爆炸破壞了殼牌(Shell)在福卡多斯(Forcados)的出口終端，該公司隨后宣布，受不可抗力影響，停止每日約25萬桶的出口。但在產量“凍結”會議前，所有國家似乎都在努力把產量提到最高。俄羅斯3月的日產量達到1090萬桶的后蘇聯時代高點，沙特和科威特或許會重啟位于兩國共同控制的“中立區”的一處油田的生產。

　　全球需求

　　2016年局勢的變數在于需求。2015年，低價幫助推高了需求增長，但今年的局面是復雜的。國際能源署(IEA)認為，今年日需求量將增加120萬桶，增幅高于過去5年的平均水平。如果增幅達到或超過這一水平，大多數分析師預計，到年底市場會開始達成平衡。

　　“當前價格水平上的需求一直增長強勁，”基金管理公司億廷繁世(Eaton Vance)的亨利?皮博迪(Henry Peabody)表示，“歐佩克以外國家的產量在下降，沒有資本被配置到新項目中去。在今年晚些時候或2017年，我們應會開始看到市場再平衡。”